智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，Metals Focus調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度中國(guó)黃金首飾消費(fèi)量以重量計(jì)同比下降28%，全年金飾總需求量下降24%，至479噸?？紤]到金價(jià)大幅走高、市場(chǎng)消費(fèi)信心不佳等因素，出現(xiàn)該結(jié)果并不令人意外。相比之下，2024年四季度中國(guó)黃金零售投資需求量則同比和環(huán)比分別上升1%和35%，至84噸。全年總需求量同比上升20%，至336噸，創(chuàng)十一年來(lái)新高，已超過(guò)需求極為強(qiáng)勁的2013年。

四季度期間，缺乏有吸引力的其他投資產(chǎn)品，中國(guó)人民銀行宣布在暫停增持六個(gè)月后恢復(fù)增持黃金儲(chǔ)備，投資者擔(dān)憂潛在貨幣貶值，國(guó)債收益率下降等諸多因素，都強(qiáng)化了黃金作為保值和避險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)零售投資者和高凈值個(gè)人的吸引力。

1月中旬我們實(shí)地調(diào)研期間，深圳首飾加工和批發(fā)中心水貝的反饋信息顯示， 2025年春節(jié)長(zhǎng)假前首飾零售商增加庫(kù)存的規(guī)模顯著低于2024年同期。多個(gè)因素導(dǎo)致零售商備貨謹(jǐn)慎。首先，零售品牌方不再為加盟商設(shè)定激進(jìn)的銷(xiāo)售目標(biāo)，以減輕其壓力并減緩關(guān)店步伐。

其次，隨著金價(jià)飆漲，首飾產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正發(fā)生變化，從大克重產(chǎn)品轉(zhuǎn)向較低克重產(chǎn)品以及用金量更少的混合材質(zhì)首飾，因此以克重計(jì)銷(xiāo)量下降。最后，零售商對(duì)春節(jié)期間的銷(xiāo)量前景持謹(jǐn)慎預(yù)期，同時(shí)市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為由于一些加盟商不再續(xù)簽特許經(jīng)營(yíng)合同和店鋪?zhàn)饧s，春節(jié)后可能會(huì)看到更多金店歇業(yè)。

中國(guó)黃金零售投資需求與首飾消費(fèi)量

與此形成對(duì)比的是，當(dāng)時(shí)部分商業(yè)銀行相關(guān)人士表示對(duì)春節(jié)期間國(guó)內(nèi)黃金零售投資需求持樂(lè)觀看法。不過(guò)由于2024年早期的基數(shù)極高，今年金價(jià)又已飆漲34%，要超過(guò)2024年同期水平較困難，對(duì)比去年同期應(yīng)有小幅下降。

春節(jié)后，一些零售商反饋的信息顯示，以克重計(jì)今年春節(jié)期間黃金首飾銷(xiāo)量較2024年同期下降了30%-35%，且截至撰寫(xiě)本報(bào)告之時(shí)需求仍疲軟，節(jié)后前往深圳首飾展廳補(bǔ)貨也較為有限。究其原因，本地金價(jià)大幅上漲是主要不利因素之一。春節(jié)期間上海黃金交易所的黃金成交價(jià)同比上漲34%，2月14日更創(chuàng)出690元/克的歷史新高。一些零售商稱如果金價(jià)回落至春節(jié)前水平，可能會(huì)考慮補(bǔ)充庫(kù)存。

旅游和娛樂(lè)消費(fèi)分流消費(fèi)者的預(yù)算開(kāi)支是導(dǎo)致金飾需求疲軟的另一大因素。根據(jù)中國(guó)文化和旅游部的數(shù)據(jù)，今年春節(jié)期間國(guó)內(nèi)旅游者人數(shù)達(dá)到5.01億人次，同比上升6%;國(guó)內(nèi)旅游總花費(fèi)同比增長(zhǎng)7%，至6,770億元。對(duì)上述數(shù)據(jù)更深入的分析顯示，旅游者人均支出則大致與去年同期持平。消費(fèi)者因擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)不確定性，對(duì)國(guó)內(nèi)房市和股市也缺乏信心，對(duì)購(gòu)買(mǎi)非必需品持謹(jǐn)慎態(tài)度。此外，與我們的預(yù)期相一致，一些首飾零售店利用庫(kù)存升值之機(jī)獲利了結(jié)，在春節(jié)后關(guān)店。這已給中國(guó)黃金首飾加工商帶來(lái)更大壓力，同時(shí)一些批發(fā)商銷(xiāo)量的降幅還大于零售端。

春節(jié)假期和整個(gè)2月份期間，中國(guó)黃金零售投資需求一直強(qiáng)于黃金首飾需求。除傳統(tǒng)黃金投資者外，自2024年初以來(lái)，一些較年輕的新投資者黃金投資意識(shí)顯著增強(qiáng)，并入市配置黃金資產(chǎn)。金價(jià)走勢(shì)很具吸引力，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境利好于黃金投資，銀行黃金積存類(lèi)產(chǎn)品和金條金幣銷(xiāo)售成效顯著等因素更進(jìn)一步提升了黃金作為資產(chǎn)分散化配置標(biāo)的的吸引力。

越來(lái)越多投資者通過(guò)在線社交平臺(tái)獲取到更多行業(yè)信息，因而從購(gòu)買(mǎi)擁有準(zhǔn)投資屬性的黃金首飾轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)金條，也推動(dòng)黃金零售投資需求走強(qiáng)。不過(guò)由于2024年早期的基數(shù)非常高，加之今年金價(jià)飆漲，截至目前零售投資需求應(yīng)同比下降。

展望2025年前景，我們認(rèn)為中國(guó)黃金首飾需求與黃金零售投資需求態(tài)勢(shì)將繼續(xù)分化。預(yù)計(jì)黃金首飾需求將繼續(xù)走弱，但降幅將遠(yuǎn)低于去年，僅為8%。一般而言，中國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)金飾的預(yù)算較為固定，因此在2025上半年金價(jià)還將進(jìn)一步上漲并創(chuàng)出新高的預(yù)期下，消費(fèi)者可能會(huì)轉(zhuǎn)向購(gòu)買(mǎi)較低克重金飾。此外，今年居民可支配收入和對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心可能仍將持穩(wěn)，因而非必需品支出增長(zhǎng)有限。相較于消費(fèi)量，金飾加工產(chǎn)量的降幅可能將更大，約為10%。

鑒于2024年已有的支撐因素將繼續(xù)存在，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)實(shí)物黃金投資需求有望繼續(xù)保持旺盛。然而考慮到2024年一季度的基數(shù)非常高，難以再現(xiàn)，同時(shí)金價(jià)預(yù)測(cè)還將進(jìn)一步走高，預(yù)計(jì)2025年全年投資需求量同比下降9%，至305噸，但仍為2018年以來(lái)第二高值，僅次于2024年的歷史高點(diǎn)。

上海黃金交易所黃金出庫(kù)量

鄭重聲明：此文內(nèi)容為本網(wǎng)站轉(zhuǎn)載企業(yè)宣傳資訊，目的在于傳播更多信息，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。僅供讀者參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。