在行情短暫達(dá)到階段性高位后，滬指在3400點(diǎn)左右已經(jīng)逡巡徘徊了約20個(gè)交易日，在此期間科技板塊上演了輪動(dòng)行情，人工智能、機(jī)器人等板塊均有亮眼表現(xiàn)，但已許久沒(méi)有上演普漲大戲，部分細(xì)分板塊甚至略有回撤。

站在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)，基金經(jīng)理對(duì)科技的后市產(chǎn)生了分歧。有人認(rèn)為“泡沫”已現(xiàn)，需關(guān)注科技板塊內(nèi)的細(xì)分行業(yè)，或估值更低的紅利板塊；亦有基金公司認(rèn)為，以人工智能為核心的科技股行情都將是市場(chǎng)的主線，科技股短期的震蕩調(diào)整不改持續(xù)向好的趨勢(shì)。

科技股短暫熄火

華北某基金經(jīng)理對(duì)券商中國(guó)記者提示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示，權(quán)益市場(chǎng)短期，特別是偏成長(zhǎng)科技風(fēng)格的板塊，有泡沫化的跡象，短期的調(diào)整是必要的，調(diào)整的幅度決定了后期參與的深度。

此外，持續(xù)走牛的恒生科技指數(shù)近日也迎來(lái)回撤。華南某基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)下對(duì)于恒生科技要提示兩點(diǎn):一是快速上漲之后必然存在回調(diào)需求?！昂闵萍家恢笔莻€(gè)高波動(dòng)資產(chǎn)，在此輪上漲背后，我們尚未看到上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)兌現(xiàn)，除了少量公司之外，大部分港股上市公司尚未發(fā)布業(yè)績(jī)，實(shí)際上我們也并不期待DeepSeek的影響會(huì)在去年Q4業(yè)績(jī)中有所體現(xiàn)，但是管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上給的指引很重要，未來(lái)或存在市場(chǎng)預(yù)期與實(shí)際業(yè)務(wù)進(jìn)展存在差異的情況，這其實(shí)在過(guò)去兩年美股AI標(biāo)的行情演繹的過(guò)程中也出現(xiàn)過(guò)。”

另一方面，開(kāi)年至今，港股通高股息策略表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)蹺蹺板行情較為顯著。前述基金經(jīng)理認(rèn)為，這主要與美債收益率始終處于高位相關(guān)。

回顧近期的行情走勢(shì)，AI的敘事邏輯主導(dǎo)了市場(chǎng)的波動(dòng)，TMT的成交持續(xù)占A股成交的40-50%左右。有掌管固收產(chǎn)品的基金經(jīng)理對(duì)券商中國(guó)記者坦言道:市場(chǎng)是如此割裂，給AI硬件及相關(guān)應(yīng)用的公司動(dòng)輒10倍以上的PS；但是給其他傳統(tǒng)的、所謂的“上一個(gè)時(shí)代的遺產(chǎn)”的公司，極其苛刻、便宜的估值水平。

“然而，并非所有的成長(zhǎng)都創(chuàng)造價(jià)值，如果企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中不能通過(guò)各種方式形成自己的護(hù)城河，那么最終的結(jié)局一定是通過(guò)商業(yè)的殘酷競(jìng)爭(zhēng)不斷被毀滅價(jià)值。對(duì)于目前被市場(chǎng)熱捧的AI標(biāo)的，有幾個(gè)能夠真正做到有護(hù)城河地成長(zhǎng)，我們深表懷疑?！?/p>

前述基金經(jīng)理曾自我懷疑:“完全不參與AI，究竟是對(duì)長(zhǎng)期結(jié)局的‘警醒’，還是自己不尊重市場(chǎng)的‘傲慢’？這個(gè)答案只能交給后面的驗(yàn)證來(lái)回答。但一個(gè)足夠強(qiáng)的不參與的理由是不能拿客戶(hù)的錢(qián)來(lái)冒險(xiǎn)，這個(gè)‘險(xiǎn)’指的是長(zhǎng)期來(lái)看不可逆的回撤?！?/p>

高“性?xún)r(jià)比”板塊浮現(xiàn)

天弘基金認(rèn)為，在科技板塊行情異常火熱的當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，一部分有獲利了結(jié)需求的資金會(huì)開(kāi)始尋找基本面堅(jiān)實(shí)、估值仍處于中低位的行業(yè)或資產(chǎn)?！皬倪@個(gè)角度出發(fā)，當(dāng)前我們依舊對(duì)有色堅(jiān)定看多, 長(zhǎng)期依舊樂(lè)觀?！贝送?，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，對(duì)于食品飲料板塊可以適當(dāng)樂(lè)觀?？春玫脑蛞皇钱?dāng)前估值相對(duì)合理；二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策逐步出臺(tái)，效果或逐步顯現(xiàn)，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒；三是消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)重要組成或有更多政策刺激，且國(guó)內(nèi)巨大的消費(fèi)市場(chǎng)也有開(kāi)發(fā)的潛力。

前述華南基金經(jīng)理表示，在月初指數(shù)成分調(diào)整之后，港股通高股息指數(shù)當(dāng)前的股息率再次回到7.2%左右，對(duì)應(yīng)對(duì)應(yīng)的稅后股息率接近6%，仍然具有較好的吸引力。相比相對(duì)處于高位的A股紅利資產(chǎn)，港股紅利資產(chǎn)的估值仍然處于折價(jià)狀態(tài)，股息率相對(duì)更有吸引力。此外，港股高股息策略的持倉(cāng)中，聚集了大量中字頭低估值標(biāo)的，亦是市場(chǎng)關(guān)注的核心資產(chǎn)。

人工智能或?qū)㈤L(zhǎng)期向好

華夏基金表示，當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)在美國(guó)關(guān)稅大棒下正經(jīng)歷秩序重塑，中國(guó)科技的異軍突起讓全球看到了中國(guó)的發(fā)展?jié)摿?，人形機(jī)器人、大模型、智能車(chē)等一系列國(guó)產(chǎn)化制造改寫(xiě)了境內(nèi)外資本對(duì)于中國(guó)科技估值的認(rèn)識(shí)。今年兩會(huì)中提到了加速“人工智能+”發(fā)展，這也是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期的重要一步。

“后續(xù)即使春季躁動(dòng)行情短期出現(xiàn)調(diào)整或者 TMT 板塊因情緒面過(guò)熱出現(xiàn)調(diào)整，也不意味著本輪科技股行情的結(jié)束。從中長(zhǎng)期來(lái)看，人工智能仍是未來(lái)數(shù)年的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，將推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及科技創(chuàng)新加速，因此從全年乃至更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，以人工智能為核心的科技股行情都將是市場(chǎng)的主線，科技股短期的震蕩調(diào)整不改持續(xù)向好的趨勢(shì)?！比A夏基金認(rèn)為。

嘉實(shí)制造升級(jí)基金經(jīng)理孟夏表示，產(chǎn)業(yè)發(fā)展目前還處于較為早期的階段，短期震蕩難以避免，需要做好應(yīng)對(duì)波動(dòng)的心理準(zhǔn)備，更多立足長(zhǎng)期主義來(lái)客觀審視投資機(jī)遇。面對(duì)市場(chǎng)的不確定性，需要保持冷靜和理性，避免情緒化決策，關(guān)注技術(shù)迭代路線變遷、市場(chǎng)流動(dòng)性變化、行業(yè)重大事件等對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈及個(gè)股的影響。

孟夏提示稱(chēng)，投資者需要警惕短期過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，更需以十年為尺度審視技術(shù)演進(jìn)。正如百年前汽車(chē)取代馬車(chē)，人形機(jī)器人或?qū)⒅匦露x下一個(gè)時(shí)代的“基礎(chǔ)設(shè)施”。同時(shí)，考慮到智能機(jī)器人板塊的高成長(zhǎng)性與高波動(dòng)性，建議投資者以長(zhǎng)期視角布局。

責(zé)編:劉藝文

校對(duì):王朝全???

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