就在存儲產(chǎn)業(yè)巨頭們集體實現(xiàn)扭虧、競速HBM的關口，摩根士丹利(業(yè)界簡稱“大摩”)突然發(fā)布一份針對存儲產(chǎn)業(yè)的悲觀報告，直指當前存儲芯片將面臨寒冬。

報告一發(fā)出，立即引發(fā)存儲龍頭們股價震蕩。但隨后不久，在9月25日美光發(fā)布2024財年第四財季報告，光速“打臉”大摩的結論，股價旋即大漲超14%。

美光CEO Sanjay Mehrotra表示，得益于人工智能需求推動，公司數(shù)據(jù)中心DRAM產(chǎn)品和HBM實現(xiàn)大幅增長；NAND業(yè)務營收創(chuàng)下新高，第四財年美光收入同比增長93%，預計在2025財年營收仍將創(chuàng)紀錄，盈利能力也將顯著提升。

不過不難發(fā)現(xiàn)，此輪存儲產(chǎn)業(yè)扭虧為盈，一方面源于上游存儲顆粒供應廠商對傳統(tǒng)存儲產(chǎn)品的謹慎資本開支動作，令供需平衡更快實現(xiàn)；另一方面，在AI之外的需求方面，存儲產(chǎn)業(yè)重要的下游市場手機和PC目前尚未迎來大規(guī)模換機周期，消費者因期待明年AI PC的新動作在當前持觀望態(tài)度。那么存儲產(chǎn)業(yè)后市將走向何方？

美光最新一季財報顯示，期內(nèi)公司實現(xiàn)營收77.5億美元，環(huán)比增長14%，同比增長93%；Non-GAAP下經(jīng)營利潤17.45億美元，環(huán)比增長85%；營業(yè)利潤率由上季度的13.8%增長至22.5%；Non-GAAP下凈利潤13.42億美元，環(huán)比增長91%，同比扭虧為盈。

2024財年全年，美光實現(xiàn)營收251.11億美元，同比增長62%。預計2025財年第一財季營收將達85-89億美元。

從兩大類存儲產(chǎn)品角度，美光第四財季DRAM業(yè)務實現(xiàn)收入53.26億美元，占總收入的69%，環(huán)比增長14%，ASP環(huán)比增長15%左右；NAND業(yè)務實現(xiàn)收入23.65億美元，占總收入的31%，環(huán)比增長15%，ASP環(huán)比增長高個位數(shù)百分比。

21世紀經(jīng)濟報道記者對比此前一個財季美光的業(yè)績發(fā)現(xiàn)，這兩大產(chǎn)品的營收增速波動不大，但ASP有一定程度下滑。

在第三財季，美光DRAM業(yè)務收入環(huán)比增長13%，ASP環(huán)比增長約20%；NAND業(yè)務收入環(huán)比增長32%，ASP約環(huán)比增長20%。

一名行業(yè)觀察人士對記者分析，的確手機類目的存儲產(chǎn)品增幅已經(jīng)在收窄，但服務器類存儲產(chǎn)品依然較為緊俏。

群智咨詢半導體分析師王旭東則告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，據(jù)該機構統(tǒng)計，存儲的價格從2023年第四季度開始止跌回升，到2024年第三季度末，經(jīng)歷了四個季度的回調，部分規(guī)格的價格已經(jīng)有持平趨勢。以UFS2.1/128GB產(chǎn)品為例，今年三/四季度價格進入平穩(wěn)止?jié)q趨勢。而DRAM以 LPDDR4X 6GB為例，今年第四季度會有3個點左右環(huán)比跌幅。

對于存儲價格變化的新趨勢，王旭東告訴記者，一方面，存儲價格從2023年底開始上漲，部分規(guī)格的價格已經(jīng)回到2022年底水平，原廠已經(jīng)盈利。另一方面，在存儲價格上漲過程中，終端廠家和渠道補了庫存，再漲價對其成本壓力太大，提貨意愿相對較低。

“未來，消費電子市場未見強有力的復蘇跡象，整體需求相對較弱，而在供應又沒有明顯增長的情況下，未來存儲價格上漲動力將減弱?！彼a充道。

從終端業(yè)務層面看，第四財季美光環(huán)比收入增速最高的為Storage存儲業(yè)務，其次是手機(+18%)和計算與網(wǎng)絡(+17%)；同比表現(xiàn)方面，計算與網(wǎng)絡收入增速最快(+152%)，其次是存儲(127%)。

計算和網(wǎng)絡業(yè)務收入表現(xiàn)最高，為30.18億美元，其中數(shù)據(jù)中心和服務器DRAM單季度收入創(chuàng)下歷史新高，數(shù)據(jù)中心的增長受AI服務器強勁增長和傳統(tǒng)服務器低個位數(shù)增長所推動。

手機業(yè)務實現(xiàn)營收18.75億美元，由季節(jié)性產(chǎn)品需求所推動，美光方面認為，2024財年內(nèi)，智能手機出貨量增幅為低至中個位數(shù)百分比范圍，預計這一增勢將延續(xù)至2025財年。

Storage存儲業(yè)務實現(xiàn)營收16.81億美元，由數(shù)據(jù)中心SSD領漲，該業(yè)務創(chuàng)下季度營收紀錄，并助力美光實現(xiàn)2024財年NAND存儲業(yè)務的收入紀錄。

嵌入式業(yè)務實現(xiàn)營收11.72億美元，其中汽車相關收入創(chuàng)紀錄。

整體來說，王旭東對21世紀經(jīng)濟報道記者分析，存儲行業(yè)從2023年底開始經(jīng)歷了一輪由服務器需求驅動的上漲行情，來到2024年下半年，伴隨全球經(jīng)濟溫和復蘇及AI驅動，疊加供應商產(chǎn)能擴張，以及市場庫存調整完成，下半年存儲行業(yè)需求依然呈現(xiàn)增長趨勢。

“根據(jù)群智咨詢預測，2025年全球智能手機應用的DRAM需求約為830億GB，同比增長約16.8%；2025年NAND Flash需求約2880億GB，同比增長約15.1%。”他進一步指出。

無疑，AI依然是本輪半導體產(chǎn)業(yè)周期復蘇的重要支撐，對于美光而言也是如此。尤其是三大存儲巨頭壟斷競賽的HBM方面。

據(jù)美光披露，在2024財年公司從HBM業(yè)務獲得數(shù)億美元收入。預計HBM的市場規(guī)模將從2023年大約40億美元增長到2025年超過250億美元。HBM在DRAM總容量中的份額預計將從2023年的1.5%增長到2025年的約6%。目前，美光HBM相關產(chǎn)品在2024年和2025年的產(chǎn)能已全部售出。

王旭東也對21世紀經(jīng)濟報道記者分析，HBM作為DRAM的一個分支，不管是技術還是應用領域還處在不斷拓展階段。據(jù)群智咨詢調查，2023年HBM占全球DRAM總容量的比重約為1%，相對較小。未來隨著高性能計算、AI、圖形處理等領域對HBM的需求不算增加，其有望給DRAM市場的持續(xù)增長提供有強有力的支撐。

展望2025財年，美光依然十分樂觀。公司方面指出，隨著2024年下半年PC銷量繼續(xù)保持穩(wěn)定增長并出現(xiàn)季節(jié)性增長，2024全年PC銷量仍將保持在較低個位數(shù)范圍內(nèi)增長；預計到2025年春季PC OEM的庫存將更加健康，2025年PC銷量將持續(xù)增長，并在2025年下半年加速增長，這也與AI PC推動換機有關。

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